爱游戏官方网站入口爱游戏官方网站入口亿元、归母净利润首破百亿元的数据背后,是数年来汾酒战略的巨大成功和所宣誓目标的逐个实现。在“汾酒复兴”的大旗下,公司以“高端化”持续打造产品力,有效提升了毛利率和盈利水平;并通过“全国化”开拓广阔市场,让高端产品凭借高效渠道迅速在全国范围内取得突破,由此打通了高速成长之路,主要经营指标一路长红。
得益于清晰战略和有效执行措施,无论是“行业第一阵营”、“三分天下有其一”的总体目标,还是高端产品收入占比、省外收入占比的具体目标,汾酒都完全把控节奏、指哪打哪、逐步实现和接近。
通过一份份靓丽财报,汾酒完成了由承诺到兑现、再承诺再兑现的良性循环,让资本市场由犹疑逐渐转向认同。时至今日,已无人怀疑清香型白酒龙头将走向复兴。
同时发布的2024年一季报显示,当季公司实现营业收入153.38亿元,同比增长20.94%;归属于上市公司股东的净利润62.62亿元,同比增长29.95%;经营活动产生的现金流量净额为70.41亿元;ROE为20.22%。增长势能依然充沛。
公司表示2024年目标为营业收入力争实现同比增长20%左右,一季度的优异表现为全年业绩奠定了坚实基础。
超预期的年报和一季报发布后,国内大多数主流券商研究所纷纷发布跟踪研报,给予汾酒较高评价和买入评级。
“产品高端化”是汾酒增长的逻辑基石。近年来,公司不遗余力推动高端化,产品结构不断优化,2023年再上台阶。
总量来看,2023年,汾酒销售达到20.58万千升,同比+16.3%;均价15.43万元/千升,同比+4.8%。在当前的物价走势和行业需求环境下,实现了量价齐升。
产品收入增速的差异来看,2023年中高价酒(130元以上)收入232.03亿元,同比+22.56%;其他酒收入85.40亿元,同比+20.15%。中高价酒增速高2.41pct。
产品收入结构来看,中高价酒收入占比达73.10%,同比+0.39pct。
平均单价差异来看,中高价酒销量6.00万千升,均价38.69万元/千升,均价同比+10.1%;其他酒销量14.58万千升,均价5.86万元/千升,均价同比+1.4%。
由上述数据可见,2023年在高基数的情况下,汾酒仍延续了产品结构高端化的趋势。
分产品来看,汾酒在发展过程中坚持“抓青花、强腰部ayx爱游戏、稳玻汾”的策略,产品布局清晰,品牌矩阵多点发力,青花系列引领发展。青花系列销售占比由2022年近40%进一步提升至46%,其中更有青花20这一百亿元大单品,凸显了汾酒品牌的高端化。
针对青花系列表现对结构升级的作用,中金公司研报表示:“青花20持续全国化扩张,青花30复兴版于千元价位寻求突破,推动产品结构升级。我们认为,青花20为公司现阶段核心放量产品,在300-500元价位具备较强的品牌&产品力及差异化香型优势,有望持续享受价位扩容和分化集中的红利;青花30复兴版加大聚焦运作与培育力度,在核心圈层培育与渠道管理机制的完善下,有望在千元价格带实现一定突破;……公司整体结构升级动力充足。”
为了深度挖掘高端产品需求、拓展市场,汾酒正在为青花30及以上产品探索打造符合高品质生活场景文化、消费文化的成功发展模式。
对于青花30的表现,浙商证券认为,在公司的主动培育引导下,青花30复兴版表现或超预期。研报写道:“过去青花30复兴版处于消费者教育的导入阶段,在消费力偏弱背景下未重点推广,稳扎稳打聚焦品牌提升,实现了库存良性、价盘稳定。今年公司在公开会议中强调了今年要把青花30做强,我们预计将通过品鉴会/回厂游等方式,邀请核心意见领袖参与并宣传品牌文化。青花30包含53度高度和42度低度两款产品,低度版作为600元大单品,有望借鉴国窖低度的路径实现全国化增长,成为第二增长曲线。”
东吴证券研报进一步表示,公司有意布局超高端产品:“原有产品继续做深做透外,2024年亦计划推出超高端青花汾酒做前瞻布局,旨在向上延伸品类,推动结构升级。”
品牌协同方面,在“一体两翼”的品牌战略下,青花(50做高、40做实、30做强、20做大)、杏花村、竹叶青将齐步发展。
财报显示,2024年一季度,中高价酒实现营收118.60亿元,同比+24.90%,显著高于其他酒9.88%的增速。中高价酒收入占比77.53%,同比+2.31pct,产品结构优化势能未减。
华鑫证券认为春节动销优秀与渠道管控持续增强有关,研报称:“根据春节动销反馈,青20在省外保持放量态势,开瓶率表现优异,终端推力亦较强;青25在省内持续受益于产品升级,消费场景稳步扩张至高端宴席,核心品反馈较好。”
从汾酒历年财报来看,伴随着产品结构的高端化,反映盈利能力的指标持续上升,ROE从十年前只有个位数上升到超过40%。
2023年是汾酒的“管理现代化提升年”,在营收超过20%增长基础上,全年费效比明显提升,通过持续提升精细化管理水平,实现了利润端的弹性释放。
受益全年强化费用管控力度,2023年费用率同比-3.61pcts至14.09%,其中,销售费用率同比-2.91pcts,管理费用率同比-0.87pcts,财务费用率同比+0.12pcts,研发费用率同比+0.05pcts。
综合毛利率与费用率的情况,公司2023年实现净利率32.76%,同比+1.64pct。
2024年一季度,受益于产品结构优化,公司实现毛利率77.46%,同比+1.90 pct。
费用方面,随着规模效应持续显现,经营效率不断提升,费用率处于逐步下行阶段。2024年一季度,公司加强费用管控,销售费用和管理费用同比均有所减少,销售费用率同比-0.48pct至7.47%,管理费用率同比-0.09pct至1.99%。
综合毛利率与费用率的情况,公司2024年一季度实现净利率40.86%,同比+2.75pct,盈利水平继续上行。
2023年经营净现金流为72.25亿元,同比下降主要系支付各项税费增加所致;销售收现为301.31亿元,同比+4.94%。
2024年一季度经营净现金流为70.41亿元,同比+105.10%;销售收现为142.02亿元,同比+44.66%。截止2024年一季度末,合同负债55.90亿元,同比+33.98%,环比+25.75%,销售增长的蓄水池充足。
在盈利能力强劲的情况下,汾酒积极回报股东。2023年分红预案为每10股派发43.70元;分红比例达51.07%,为2018年以来最高;共计派发现金股利53.31亿元。
汾酒表示,公司深化营销改革,夯实市场基础,加速渠道拓展,构建国内国际根深叶茂、交相辉映的市场格局。白酒消费市场上,清香型的占比持续上升,汾酒“一轮红日、五星灿烂、清香天下”的市场结构逐步形成,全国化战略往纵深推进。
国金证券认为,汾酒的增长逻辑在于省内夯实底盘稳步升级+省外依赖品牌和香型优势持续渗透。国内市场分区域来看,2023年省内省外齐头并进。
由于2022年省内控货,渠道库存相对较低,2023年轻装上阵,同时省内需求受益于煤炭产业。2023年省内收入120.84亿元,同比+20.41%,销量同比+17.7%,吨价同比+2.3%,持续牢筑份额领先地位,引导消费升级趋势。
随着全国化持续推进,2023年省外增速略快于省内。2023年省外收入196.59亿元,同比+22.84%,销量同比+15.6%,吨价同比+6.3%,10亿元级市场持续增加,长江以南核心市场同比增长超30%。2023省外占比61.93%,同比+0.47pct。
省外渠道拓展力度显著高于省内。截止2023年末,省内经销商820家,同比净增加52家,比2022年净增加数量多12家;省外经销商3120家,同比净增加251家,比2022年净增加数量多178家。
在渠道拓展力度较大的同时,经销商结构继续优化,单个经销商贡献收入规模增加。2023年,省内单商平均规模为1474万元,同比+12.78%;省外单商平均规模为630万元,同比+12.90%。
2024年一季度省外增速显著超过省内,占比创新高。省内收入55.97亿元,同比+11.44%;省外收入97亿元,同比+27.61%。省外收入占比63.41%,环比+1.48pct,同比+3.19pct。
2024年一季度末,经销商数量达到3718家,同比净增加71家单商平均规模为380万元,同比+16.24%。
产品向中高端精进、市场向全国版图延伸,奠定了汾酒增长的清晰路线。随着汾酒逐渐成为具有全国性影响力的龙头品牌,中高端酒的快速增长和占比大幅提升得以匹配广阔的市场需求。
中金公司研报表示:“环山西市场渗透率持续提升,长江以南的突破有望贡献增长弹性。省内方面,巴拿马20等产品升级到青花25仍有充足空间,我们预计消费升级驱动省内稳健增长可持续性强。省外方面,汾酒在环山西市场已具备一定品牌基础,青花20的渗透率提升有望持续优化产品结构;在长江以南等市场,公司产品具备差异化,通过高渠道利润、更高效和优质的经销商服务打开当地渠道,并培育高端圈层,我们预计未来3年收入CAGR有望达30%+。”
渠道方面,汾酒实行厂方主导,厂商共建,地区级ayx爱游戏、县级经销商为主体,专卖店加盟、直销、电商、新零售相结合的方式,拓展销售渠道。
随着营收迈过300亿元、全国经销商超过3000家,以及百亿元大单品的横空出世,渠道管理的重要性日益提高。报告期内,汾酒继续实行营销体系改革,有效提升渠道掌控力。2023年公司完成营销建制化,组织梯队持续完善,总部权限显著增强,营销体系迈入成熟期。
2023年10月起,汾酒全面推进“汾享礼遇”模式,增强渠道推力和数字化赋能,通过过程考核增强渠道信任,保证终端盈利和价格管理,建立长期竞争力。
与其他酒企不同,汾享礼遇费用分配体系不依赖于扫码率,瓶盖扫码更多是为了收集真实开瓶数据,从而实现人工智能分析、会员体系建设、终端分类管理等。
过去十年,无论是行业高峰期还是低谷期,汾酒都能较好地维护经销商利益,同时“汾享礼遇”让广大终端得以更好分享公司发展成果。因此,2023年10月至今,经销商积极响应,已经以汾享礼遇为主题举办了多场客户活动。渠道运作效率有效提高,汾酒对终端利润与价格把控度逐渐加强。
此外,2023年底开始五码合一产品启动落地推广,伴随青花20及腰部产品升级五码体系,将更好地从数字化层面推动实现渠道组织再造,强化价格体系维护力度、稳定市场信心。
东吴证券研报写道:公司自2023M10即对开年销售进行筹划,春节渠道政策保持定力,更多着眼推进汾享礼遇体系建设,旨在建立终端售价统一、优化价盘体系的长效机制。从渠道反馈来,2024年开门红回款稳步推进,省内节奏从容,省外气势如虹,保持库存良性同时动销实现行业较快增长。整体看,汾酒渠道共建蓬勃向上,市场基础培育扎实,亲清的厂商关系正凝聚形成越来越强的渠道合力,全年增长能见度高。
招商证券研报写道:2023年年底汾酒落地“汾享礼遇”模式,构建“厂商-经销商-终端”良好生态关系,根据公司反馈,合作比例数据和实际动销来看都有不错的表现,春季旺季考验进展良好,这一模式将统一终端价格,打造汾酒长期品牌成长动能与竞争力。24年公司将不断提升数字化多方面管理能力,应用芯片+二维码+物流码体系,实现五码合一。
光大证券研报写道:伴随汾享礼遇推进下价格理顺,预期青20价盘仍有望向上,同时经销商和终端利润增厚,相较竞品利润空间具备优势,积极性或进一步强化。
根据汾酒此前制订的在“十四五”晋身行业第一阵营,实现“三分天下有其一”的战略目标,其规划为,2021年为营销深入调整期,2022-2023年是改革的转型发展期,2024-2025年是营销加速发展期。可以预见,公司渠道和营销体系建设仍将是2024年的重点之一。
2023年白酒top5营收增速的算数平均值为16.56%,其中汾酒为21.8%,较平均值高5.24pct;2024年一季度白酒top5营收增速的算数平均值为15.92%,其中汾酒为20.94%,较平均值高5.02pct。以目前增速,汾酒跻身白酒三甲指日可待。
汾酒作为top5中唯一的清香型龙头,其较高增速既是公司经营优势的体现,也是白酒市场逐步年轻化、多元化背景下,清香型白酒逐步占据更大市场份额的体现。
当前白酒行业进入存量时代,行业集中度持续提升,竞争日趋激烈,白酒市场呈现加速分化趋势,市场逐步向优质品牌集中。而在优质品牌中,汾酒有着独特的产品定位和文化内涵。随着清香型白酒消费偏好、消费场景和消费体验的逐渐延伸,以及健康饮酒的消费理念被广泛认可,汾酒“清香天下”的市场构想将逐步化为现实。
年报中汾酒表示,公司将密切关注市场动态,重视品质和品牌提升,优化产品结构,创新营销模式,多渠道拓展市场,提高公司核心竞争力和产品市场占有率。
中金公司研报认为,汾酒步入发展新阶段,从高速转向高质量发展,更加着眼于品牌价值提升与长期成长能力。公司以维持市场良性为核心,在管理、品牌及产品结构上均持续提升。高质量发展战略支撑汾酒长期良性增长,建议关注公司投资价值。
浙商证券研报认为,今年开始公司将注重队伍的进攻性,提升对于青花30的重视程度,看好公司品牌品质文化势能全面向上。
光大证券研报写道:中长期看,公司作为清香型龙头有望享受清香扩容红利,管理层务实高效,渠道模式改革成效有望进一步显现,发展质量和增长势能兼具。
山西证券研报表示,行业调整引发行业洗牌及格局变迁,清香龙头有望穿越周期。汾酒凭借名酒势能、清香势能、产品线势能三大势能加持将持续增长。